Haftalık Bülten: Rekor Bilançolar Hisseleri Kurtarmadı

Geçen haftaki bültende çip rallisinin mola verdiğini, piyasanın yapay zeka harcamalarını sorgulamaya başladığını yazmıştık. Bu hafta o soru cevabını buldu ama beklenen yerden değil. Tesla tarihinin en yüksek gelirini açıkladı, Alphabet bulut biriminde yüzde 82 büyüdü, Intel 15 yılın en hızlı büyümesini kaydetti. Yani rakamlar muhteşemdi. Buna rağmen hisselerin çoğu düştü, çünkü yatırımcılar bu kez gelir satırına değil çok daha aşağıdaki bir satıra baktı: nakit akışına. Aynı hafta içinde Silikon Vadisi'nde bir de kavga çıktı, Starship ilk kez gerçek yük taşıdı, Musk iki şirketini birleştirme ihtimalini reddetmedi ve petrol sessiz sedasız 100 doları aştı. Gel, 20-26 Temmuz haftasını birlikte, sade biçimde konuşalım.

Kısaca bu hafta teknoloji bilançoları rekor gelirler açıkladı ancak yatırım harcamaları nedeniyle nakit akışları baskı altında kaldığı için hisseler tepki verdi. Alphabet 119,8 milyar dolar gelirle beklentiyi aştı ve yıllık yatırım harcaması hedefini 205 milyar dolara yükseltti; Tesla 28,24 milyar dolarla rekor gelir bildirdi ama hisse başına kâr 0,33 dolarla beklentinin altında kaldı; Intel ise 16,13 milyar dolar gelirle 2011'den bu yana en hızlı büyümesini kaydetti. Nasdaq Perşembe günü yüzde 2,15 değer kaybetti, BIST 100 haftayı 13.943,87 puandan kapattı, TCMB politika faizini yüzde 37'de sabit bıraktı ve Brent petrol 100 doları aşarak 100,30 dolara tırmandı. Avrupa borsaları ise ayrıştı ve haftayı yükselişle kapattı. Şimdi bu başlıkları tek tek açalım.

Bilanço Haftası: Rekor Gelir, Düşen Hisse

Bu haftanın ana hikayesi üç büyük teknoloji bilançosuydu ve üçü de aynı kalıbı gösterdi: gelir tarafı güçlü, harcama tarafı endişe verici. Yatırımcılar rekor rakamlara rağmen nakit akışı satırına odaklandı.

Çarşamba akşamı Tesla ve Alphabet aynı anda hesap verdi. Tesla 28,24 milyar dolarla tarihinin en yüksek çeyreklik gelirini açıkladı ve son on iki aylık geliri ilk kez 100 milyar doları aştı. Ancak hisse başına düzeltilmiş kâr 0,33 dolarda kaldı; beklenti 0,53 dolardı. Faaliyet marjı yüzde 1,4'e geriledi, serbest nakit akışı eksi 1,09 milyar dolar oldu ve hisse yüzde 4,1 düşüşle 358,55 dolara indi. Alphabet ise 119,8 milyar dolar gelirle beklentiyi aştı, Google Cloud yüzde 82 büyüyerek 24,8 milyar dolara ulaştı ve bulut sipariş birikimi 514 milyar dolara çıktı. Buna karşılık şirket yıllık yatırım harcaması hedefini 195-205 milyar dolar bandına yükseltti, çeyreklik harcama 44,9 milyar dolara çıktı ve serbest nakit akışı eksi 5,9 milyar dolara indi; hisse yüzde 2,9 geriledi.

Perşembe akşamı ise sürpriz Intel'den geldi. Şirket 16,13 milyar dolar gelirle yüzde 25,4 büyüdü; bu, 2011'den bu yana en hızlı çeyreklik oran oldu. Düzeltilmiş hisse başına kâr 0,42 dolarla beklentinin iki katına ulaştı, veri merkezi ve yapay zeka geliri yüzde 59 arttı. Şirketin finans direktörü arz kısıtı yaşadıklarını ve müşterilerin üretebildiklerinden fazlasını talep ettiğini söyledi. Bilançoda görünen 11 milyar dolarlık zarar ise faaliyetlerden değil, ABD hükümetiyle yapılan emanet hisse anlaşmasına bağlı nakit dışı bir muhasebe kaleminden kaynaklandı. Üç bilançoyu ayrıntılı yazdık. Tesla ve Alphabet Bilançoları: Rekor Gelir, Düşen Hisse ve Intel 15 Yılın Rekorunu Kırdı: Çip Korkusu Bitti mi?

Silikon Vadisi'nde Açık Kaynak Kavgası

Haftanın en çok konuşulan gelişmesi Cuma günü yaşandı. Nvidia'nın patronu Jensen Huang, 30 yıllık kariyerinde hiç X kullanmamışken ilk postunu attı ve 25 şirketin Kongre'ye yazdığı bir mektubu paylaştı. Mektubun istediği tek şey var: bedava indirilip herkesin bilgisayarında çalıştırılabilen yapay zeka modellerini yasaklamayın.

Konuyu basitleştirelim. Yapay zeka modellerinin iki türü var. Birincisi kapalı modeller; bunları yalnızca geliştiren şirketin sitesinden, para ödeyerek kullanabiliyorsunuz. İkincisi ise indirilebilir modeller; bunları bilgisayarınıza kurup kendi başınıza çalıştırabiliyorsunuz. İşte kavga bu ikincisi üzerine çıktı. Çünkü Çinli bir şirket olan Moonshot AI, 16 Temmuz'da bedava indirilebilen Kimi K3 modelini yayınladı ve model testlerde Amerikan şirketlerinin pahalı modelleriyle başa baş sonuç verdi. Beyaz Saray bu modelin bir Amerikan modelinden kopyalandığını öne sürdü ve yasak ile yaptırım seçeneklerini masaya koydu.

Bunun üzerine Nvidia ve Microsoft gibi şirketler yasağa karşı çıktı. Gerekçeleri iki tane: yasak işe yaramaz çünkü Çin yayınlamaya devam eder, ayrıca indirilebilir modeller yayıldıkça daha çok çip ve altyapı satılır. Huang'ın postu 11 milyon kişiye ulaştı ve imza sayısı 24 saatte 50'ye çıktı; rakip şirketler bile listeye girdi. Ancak Anthropic imzalamadı. Şirketin gerekçesi şu: bir model bir kez internete açıldığında geri çağırmak imkansız hale geliyor, kötüye kullanımı engelleyecek hiçbir araç kalmıyor. Ardından karşılıklı suçlamalar başladı ve Anthropic tartışmanın hedefi haline geldi. Tarafların tüm argümanlarını ayrıntılı yazdık. Huang Postladı, Vadi Karıştı: Anthropic Yalnız Kaldı

Starship İlk Kez Gerçek Yük Taşıdı

SpaceX açısından hafta iyi kapandı. Starship'in iki kez ertelenen 13. test uçuşu Cuma gecesi gerçekleşti ve roket ilk kez gerçek bir yük taşıdı.

Uçuşta 20 adet yeni nesil Starlink V3 uydusu uzaya bırakıldı ve mühendisler hepsiyle iletişim kurdu. Üst kademe Hint Okyanusu'na şirket tarihinin en yumuşak inişini yaptı, ısı kalkanı ilk kez sağlam halde görüntülendi ve uzayda motor yeniden ateşleme testi başarıyla tamamlandı. Super Heavy roketi ise iniş yakmasında 13 motordan yalnızca 5'ini ateşleyebildi ve sert indi. Bu, halka arz sonrası ilk Starship testiydi ve şirketin en büyük gelir kaynağı olan Starlink'in büyümesi doğrudan bu programa bağlı. Uçuşun detaylarını yazdık. Starship İlk Kez Gerçek Yük Taşıdı: 20 Uydu Yörüngede

Musk Birleşme İhtimalini Reddetmedi

Tesla'nın bilanço telekonferansındaki en dikkat çekici an rakamlarla ilgili değildi. Bir analist Tesla ile SpaceX'in birleşip birleşmeyeceğini sordu ve Musk bu ihtimali reddetmedi.

Musk iki şirket arasında giderek artan bir örtüşme olduğunu söyledi, Terafab adlı ortak çip projesini bu örtüşmenin merkezi olarak tanımladı ve konunun bir bilanço çağrısında değil uygun bir süreçle ele alınması gerektiğini belirtti. Deepwater Asset Management'tan Gene Munster, açıklamaların ardından önümüzdeki yıllarda birleşme gerçekleşme tahminini yüzde 80'den yüzde 90'a çıkardı. SpaceX Başkanı Gwynne Shotwell de iki şirketin geleceğinde sinerjiler bulunduğunu belirtti. Detayları ayrıca yazdık. Musk Kapıyı Araladı: Tesla ve SpaceX Birleşiyor mu?

TCMB Faizi Sabit Tuttu, Borsa Geriledi

Yurt içinde haftanın ana gündemi Perşembe günü açıklanan faiz kararıydı. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, politika faizi olan bir hafta vadeli repo oranını beklentilere paralel şekilde yüzde 37 seviyesinde sabit bıraktı. Bu, üst üste beşinci sabit karar oldu.

Karar metninde iki vurgu öne çıktı. Birincisi enflasyon: kurul, haziran ayında ana eğilimin sınırlı biçimde gerilediğini ancak öncü verilerin temmuzda geçici bir yükselişe işaret ettiğini belirtti. İkincisi enerji: jeopolitik gelişmeler nedeniyle enerji fiyatlarının yeniden yükselme eğilimine girdiği ve bunun enflasyon görünümüne olası etkilerine dikkat çekildi. Kurul ihtiyatlı duruşun süreceği mesajını verdi. AA Finans anketine katılan ekonomistlerin yıl sonu politika faizi beklentisi medyanı yüzde 35 seviyesinde bulunuyor.

Piyasa tarafında tablo şöyle: BIST 100 Çarşamba günü yüzde 1,18 yükselişle 14.138,85 puana çıktı, ancak Perşembe faiz kararının ardından yüzde 0,43 gerileyerek 14.077,67 puandan kapandı. Cuma günü küresel satış baskısı ve jeopolitik risklerle birlikte kayıp derinleşti ve endeks yüzde 0,95 düşüşle 13.943,87 puana indi. Yani 14 bin puan seviyesi haftanın sonunda korunamadı. TCMB'nin açıkladığı haftalık verilere göre toplam rezervler 17 Temmuz haftasında 2,81 milyar dolar azalarak 160,49 milyar dolara geriledi.

Petrol 100 Doları Aştı

Bu haftanın en dikkat çekici hareketi emtia tarafında yaşandı. Brent petrol, ABD ile İran arasındaki gerilimin enerji koridorlarında risk yaratmasıyla 100 dolar sınırını aştı ve 100,30 dolar seviyesine tırmandı.

Yükselişin hızı da önemli. Petrol hafta ortasında 92 dolar bandındaydı, yani birkaç gün içinde 8 dolarlık bir sıçrama gerçekleşti. Piyasada bu seviye kritik kabul ediliyor, çünkü enerji maliyetleri hem küresel enflasyon beklentilerini hem merkez bankalarının faiz patikasını doğrudan etkiliyor. Nitekim TCMB de karar metninde enerji fiyatlarındaki artışa özel vurgu yaptı. Değerli metallerde ise tablo daha sakin: ons altın 4.015 dolar, gram altın 6.127 lira, ons gümüş 57,35 dolar seviyesinde. Bitcoin 65.245 dolarla 65 bin dolar üzerinde tutundu.

Küresel hisse piyasalarında ise net bir ayrışma vardı. ABD endeksleri teknoloji satışıyla baskı altında kalırken Avrupa borsaları haftayı yükselişle kapattı: Euro Stoxx 50 yüzde 1,14, Almanya DAX yüzde 1,36, Fransa CAC 40 yüzde 0,88 ve İngiltere FTSE 100 yüzde 0,91 değer kazandı. Piyasaları etkileyen bir başka başlık ise Trump'ın 60 ülkeye yönelik tarife artışı planı oldu.

Peki Bu Hafta Ne Öğrendik?

Gel, haftayı toparlayalım. Bu hafta bize iki şey gösterdi. Birincisi, teknoloji hisselerinde rekor gelir artık tek başına yeterli değil; piyasa yatırım harcamalarını ve serbest nakit akışını izliyor ve bu iki kalem zayıfsa iyi bir bilanço bile hisseyi düşürebiliyor. İkincisi, yapay zeka sektöründeki ayrışma artık teknik bir tartışma olmaktan çıkıp kamuya açık bir politika kavgasına dönüştü.

Bu hafta yoğun geçecek. Microsoft, Meta, Amazon ve Apple bilanço açıklayacak ve aynı soruyla karşılaşacaklar: yapay zeka harcamaları ne zaman kâra dönüşecek? Washington'da CLARITY Yasası için son hafta başlıyor, çünkü Senato Ağustos'un ilk haftasında tatile giriyor. SpaceX cephesinde ise 6 Ağustos civarında beklenen ilk bilanço ve ardından açılacak kilitli hisseler var. Petrolde 100 dolar seviyesinin korunup korunmayacağı da yakından izlenecek. Yoğun bir hafta bizi bekliyor; gelişmeleri birlikte takip edeceğiz.

Tüm finans ve ekonomi gündemini takip etmek için. Finans Gundem

Not: Bu içerik bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Aktarılan veriler ve rakamlar, yayım tarihindeki (27 Temmuz 2026) kamuya açık kaynaklara dayanmaktadır ve zamanla değişebilir.